民生证券：国防军工行业深度研究：造船周期景气上行；三因素叠加奋楫扬帆

核心观点 我们通过对造船业历史回溯来探寻周期规律，从多个角度对当前形势进行研判。我们认为：在“供给改善、需求向好、盈利增厚”三重因素叠加下，本轮造船大周期正处于景气前期。具体看：1）造船业在上一轮大周期结束后有长达约15年的产能出清，行业集中度进一步提升；2）需求端中长期持续向好。船企手持订单量创2014年来新高，生产任务饱满，部分船企已排产至2028年；3）供需错配驱动船价上涨，同时成本端随钢价回落，船企盈利能力得到明显修复。 趋势判断 竞争格局优化；供给端已具备复苏条件。1）产能：全球前十大造船集团市场份额合计由2010年的58.7%提升至2023年的71.4%；中国规模以上船舶工业企业数量由2013年的1664家减少至2022年的1093家。我们认为，行业集中度持续提升反映出全球造船业在上一轮大周期结束后，经历了长达15年的产能出清，已为本轮复苏创造先决条件。2）格局：2023年，中国造船业三大指标首次同时实现双位数增长，也是全球唯一的三大指标全面增长的国家；连续14年位列全球第一。其中，新接订单量占全球67%（载重吨口径），散货船订单占比最高，达到44%。我们认为，全球造船业当