东海证券：银行业“量价质”跟踪（十一）：稳居民信贷诉求上升，贷款定价趋于理性

投资要点： 核心观点：3月14日，中国人民银行公布2月金融数据。受1月天量信贷透支影响，2月实体信贷边际放缓。统筹来看，政府融资对社融的支撑较为明显，明显对冲企业及居民部门信贷放缓的负面影响。值得注意的是，1-2月居民信贷创五年新低的现象需要警惕，稳居民信贷迫切性或提升。货币供给方面，在非银存款的驱动下，M2增速稳定；M1增速环比小幅放缓，与企业和居民部门融资放缓相符，后续关注3月财政资金下沉的积极影响。另据《金融时报》报道，2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%。二者与2024年Q4时的水平相比基本稳定，与同期政策利率表现一致。我们认为现阶段负债端偏紧格局下，银行稳息差动机较强，促进贷款定价趋于理性。 政府融资靠前发力，驱动社融增速回升。2月政府债发行节奏边际加快，新增政府债券1.69万亿元，较去年同期多增1.10万亿元。新增政府债规模占新增社融的比重达到75%，明显高于近年同期。受政府融资驱动，社融增速较1月末上升0.2个百分点至8.20%。政府工作报告明确今年新增政府债务总额达11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元，增速约32%，远