西南证券：天佑德酒（002646）-经营拐点向上显著，激励充分动力十足

天佑德酒(002646)投资要点事件：公司发布2023年度半年报，2023H1实现营业总收入6.6亿元，同比+11.0%，实现归母净利润0.97亿元，同比-2.7%；2023Q2实现营业总收入2.6亿元，同比+53.0%，实现归母净利润0.19亿元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。省内夯实省外开拓，持续优化渠道结构。1、2023年中高档酒(零售价≥60元/500ml)、普通酒(零售价<100元/500ml)分别实现营收4.3亿元（+3.1%）、1.7亿元（+39.5%），产品结构略有承压。2、分区域看，省内实现营收4.7亿元（+12.7%），省外实现营收1.8亿元(+11.2%)，省内夯实省外开拓节奏延续。3、分渠道看，渠道经销实现营收5.3亿元(+9.6%)，厂家直销实现营收0.7亿元（+13.5%），直销占比进一步提高。产品结构前低后高，毛利率拐点向上。1、上半年宴席和走亲访友等消费场景率先恢复，商务消费复苏有所滞后，受限于高价位产品动销复苏略有迟滞，23Q1毛利率同比下降4.5个百分点，23Q2毛利率同比提升2.0个百分点，上半年毛利率下降2.8个百分点至63.0%。2、公司全面启动