国金证券：地产2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼

资产负债表：基本满足三道红线要求，短期有息负债占比有所下滑。2025年上半年重点房企现金短债比变化趋势有所分化，部分房企通过良好的资金管理，在过去几年现金短债比实现显著上涨，金地、万科、绿地现金短债比小于1，未来仍然较大偿债压力；多数重点房企剔预资产负债率有所下滑，反映整体地产行业处于缩表的阶段，公司主动调整负债规模。部分重点房企2025H1短期有息负债占比下滑，利用自身优质调整融资结构。存货结构方面，2025H1央企存货有所回升，其他房企仍然处于去库存阶段。合同负债方面，2025H1除建发国际集团、招商蛇口、绿城、中国金茂以外，其他房企的合同负债均出现回落，反映2025年上半年各家房企销售依旧承压。资产减值损失方面，2025H1除建发国际集团以外，其他重点房企的资产减值损失相比2024年有所缩小，主要受（1）年内房价下行速度相比前期有所放缓，资产减值幅度减小；（2）部分房企资产减值节奏放在下半年等因素影响。 利润表：部分房企营收企稳回升，归母净利润整体承压。2025H1多数重点房企营收开始回升，14家重点房企中有8家出现营收同比上涨。从绝对规模来看，保利发展仍然处于行业前列，央国企仍