西南证券：口子窖（603589）-2023年三季报点评：收入增速环比放缓，静待新品势能释放

口子窖(603589)投资要点事件：公司2023年前三季度实现收入44.5亿元，同比+18.2%，归母净利润13.5亿元，同比+12.2%；其中单Q3实现收入15.3亿元，同比+4.7%，归母净利润5.0亿元，同比+8.4%，单Q3业绩符合市场预期。省内竞争有所加剧，收入增速环比放缓。1、三季度外部消费环境相对疲软，公司兼系列新产品还处在培育期，新品贡献的增量较为有限；叠加古井、迎驾在合肥市场表现强势，市场竞争加剧，综合作用下，三季度增速环比有所放缓。2、分产品，单Q3高档白酒实现收入14.7亿，同比+5.8%，百元价位口子5年/6年动销顺畅，中档/低档白酒收入增速同比-22.0%/-24.9%。3、分区域，单Q3省内收入12.2亿元，同比+5.3%，主要系安徽白酒市场竞争激烈，公司还处在新品培育和渠道调整期，省内增速阶段性承压；省外收入3.0亿元，同比+1.9%，表现较为平稳。4、公司前三季度省内净增经销商8家至486家，省外经销商净增53家至434家，公司积极开拓团购渠道，充分利用好渠道杠杆资源。毛利率提升明显，现金流表现稳健。公司单Q3毛利率同比提升5.0个百分点至77.8%，预