开源证券：国联证券（601456）-2023三季报点评：投资收益拖累业绩，资管和利息净收入高增

国联证券(601456)投资收益拖累业绩，资管和利息净收入高增2023前三季度公司营业总收入/归母净利润为25.1/7.3亿元，同比+22%/+13%，扣非归母净利润为6.6亿，同比+4%，业绩低于预期。2023前三季度年化平均ROE为5.6%，较2022年+1.0pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.43倍，较年初+17%。2023Q3资管和利息净收入同环比高增支撑业绩，投资收益构成拖累。我们下调公司自营投资收益率假设，下调2023-2025年归母净利润预测至9.3/12.4/16.0亿（调前10.9/14.8/17.6），同比+21%/+33%/+29%，对应2023-2025年EPS分别为0.3/0.4/0.6元。上半年公司完成收购中融基金75.5%股权、控股股东竞拍得民生证券30.30%股权，9月设立资管子公司获证监会核准，内生与外延并行发展。公司管理层具有较强执行力和创业精神，看好长期成长性，定增50亿计划处于进行中。当前股价对应PB1.7/1.6/1.5倍，维持“买入”评级。资管业务同比高增，设立资管子公司获批（1）前三季度经纪业务净收入3.9亿，同比-6%，单三季度经纪业