西南证券：百亚股份（003006）-结构改善持续兑现，区域扩张步伐坚实

百亚股份(003006)投资要点事件：公司发布]2023年半年报。2023H1公司实现营收9.5亿元，同比+28.6％；实现归母净利润1.3亿元，同比+68.1%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比+65.8%。单季度来看，2023Q2公司实现营收4.3亿元，同比+39.3％；实现归母净利润0.5亿元，同比+124.9%；实现扣非后归母净利润0.5亿元，同比+141.4%。产品力和品牌力不断提升，营收净利延续亮眼增势。推广与品宣力度加强，盈利能力不断增强。报告期内，公司整体毛利率为47.6%，同比+4.3pp。系产品结构优化及渠道投入产出提高所致，其中卫生巾产品毛利率为52.1%（+3.1pp）。分区域看，2023H1川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道毛利率分别为51.6%/52.4%/42.4%/46.8%，同比+7.6pp/+1.9pp/-6.5pp/+5.6pp。除仍在保持较高渠道投放的外围区域外，公司各渠道毛利率均保持增长态势，产品结构优化效果显著。费用率方面，2023H1公司总费用率为30.6%（-0.1pp），其中销售费用率为24.2%，同比+1.1pp，主要为公司加快电商