华福证券：宠物食品行业专题报告：FRESHPET：美国鲜粮品类开创者与引领者

投资要点： Freshpet创立于2004年，是北美领先的新鲜冷藏宠物食品制造商。作为鲜粮品类的开创者与引领者，Freshpet迎来快速发展，从营收规模来看，2009年-2024年期间公司营收以34%的复合增速扩张至9.75亿美元，且最近6年均实现25%以上的快速增长；从盈利能力来看，受益于规模增长、毛利率提升，24年公司净利润扭亏为盈，实现净利润47百万美元，另外从调整后的EBITDA来看，24年公司调整后EBITDA利润率提升至16.6%。从品类维度来看，公司产品主要以犬鲜粮为主，24年公司约96%的营收来自于新鲜犬食，3%来自于新鲜宠物零食，1%来自于猫食。从地区维度来看，公司产品主要在美国、加拿大、英国、法国等，其中美国市场贡献主要营收（24年占比约98%）；而加拿大等海外营收占比仅约2%。 Freshpet开创并引领美国鲜粮品类发展。Freshpet作为鲜粮品类的开创者和引领者其规模持续扩张，Freshpet公告援引Nielsen2022DogFoodMarketAttitude&UsageStudy显示Freshpet在冷鲜/冷冻犬粮领域具备绝对领先的地位（预计份额达96%