华安证券：有色金属年度策略：破浪有时，静待风起

主要观点：有色指数走势分化，贵金属板块领涨年初至2023年11月30日收盘，申万有色金属板块涨跌幅为-10.77%，在31个申万一级行业中排名第21，其中贵金属/工业金属/金属新材料/小金属/能源金属涨跌幅分别为+13.2%/+5.0%/-5.8%/-11.7%/-39%。有色金属三级子板块中，铜/黄金涨幅分别14.2%/14%。工业金属：产能有限，关注需求改善铝：供给端，电解铝产能接近上限，受云南、四川等地限电政策影响，预计2023年中国电解铝减产规模达177.2万吨。需求端，地产用铝需求逐步回升，汽车轻量化提升单车用铝需求。铜：供给端，精铜扩产确定性高，全球主要铜矿公司均有提产计划，叠加行业各环节呈累库状态，对铜价形成压制。需求端，电力行业需求超预期，2023年1-8月国内电力投资总额7408亿元，同比增长26.1%，带动相关用铜需求高增。锡：供给端，据USGS数据，截至2022年全球锡储量460万吨，资源有限且相对集中；需求端，锡广泛应用于焊接、马口铁等材料，供需矛盾持续凸显，锡价维持宽幅震荡。贵金属：美联储加息接近尾声，金价仍具上涨空间近期美联储释放鸽派信号，叠加中东局势紧张加