东吴证券：中国中免（601888）-2023年半年度报告点评：毛利率环比回升，有望迎来政策拐点

中国中免(601888)投资要点事件：2023年8月24日下午，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收358.58亿元，同比+29.7%，归母净利润38.66亿元，同比-1.8%，扣非归母净利润38.54亿元，同比-1.9%。营收、利润基本符合预期。单第二季度来看，2023Q2公司实现营收150.9亿元，同比+38.8%；实现归母净利润15.7亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润15.6亿元，同比+13.9%。营收、利润基本符合预期，国内旅游市场恢复带动线下销售持续增长。毛利率边际回升，净利率略下滑。2023Q2毛利率为32.8%，环比提升3.8个百分点，恢复至2022年以来较高水平，或可归因于免税销售折扣收窄及汇率变动。Q2销售费用率为14.8%，同比+10.8个百分点，环比+4.9个百分点，系国际客流恢复带动机场租金上涨，2023Q2北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际客流平均恢复至31.0%，其中北上广分别为23.9%/40.8%/42.0%。2023Q2公司的归母净利率为10.4%，较2023Q1环比-0.7pct。海南赴岛游维持高景气，国际客