万联证券：食品饮料行业2025Q1业绩综述报告：业绩增速明显放缓，啤酒、调味品、肉制品、白酒营收利润双增长

投资要点： 整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，业绩增速排名下降。2025Q1食品饮料行业实现营收3266.07亿元（YoY+2.46%），归母净利润815.05亿元（YoY+0.28%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第15和第19，营收增速较2024Q1下降4.32pcts，归母净利润增速较去年同期下降15.68pcts，同时毛利率与净利率同比下降，费用率则相对稳健。 业绩增速：零食、啤酒和调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品和肉制品利润增速靠前。啤酒、调味发酵品、肉制品、白酒营收和归母净利润均实现同比正增长。零食、啤酒和调味发酵品营收增速位居前列，营收增速分别为30.96%、3.73%、3.46%；啤酒、调味发酵品和肉制品归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为10.89%、7.31%和7.30%。 盈利能力：原材料价格下降叠加部分品类产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2025年一季度白酒/啤酒/其他酒类/调味发酵品/肉制品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为白酒+0.33pcts/啤酒+2.01pcts/其他酒类+1