开源证券：7月央行信贷收支表要点解读：股市驱动存款“非银化”回流大行

负债端：非银存款高增，大行增幅高于中小行，存贷差延续修复 7月大行、中小行的存贷款增速差均边际向上，负债压力边际减轻。（1）大行：存款增量主要由非银存款贡献。大行存贷增速差收窄，主要是贷款偏弱的同时受到2024年“手工补息”存款叫停的低基数影响。2025年7月，大行存款同比少减6230亿元，主要为非银存款同比多增1.2万亿元贡献。8月大行融出增加，但为何NCD发行利率仍然较高？我们认为主要是存款逐渐“活期化”后大行流动性指标短期承压导致。2025年7月大行非银存款同比高增21.86%，环比大幅上升，明显高于中小行（yoy+8.24%）。大行负债端阶段性存款活化及非银化或降低LCR，使得大行主动拉长NCD发行期限以改善指标。若后续股市情绪持续较高，大行或仍保持同业存款力度，因非银存款匹配长资产能力较差，大行承接长债的空间或受一定影响。（2）中小行：存款增量主要由对公活期、非银存款贡献。中小行存贷差增速继续向上拉大，主要是贷款偏弱叠加存款持续高增。2025年7月中小行存款同比多3849亿元（2024年同期当月为负值），其中，单位活期存款同比少减4010亿元，非银存款同比多增3000亿元，增