中国银河：消费行业：国补退坡下社零增速放缓

核心观点 社零增速持续放缓：1）8月社零同比+3.4%，增速环比-0.3pct，6月以来持续放缓。2）下半年国补资金力度减弱有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。3）我们预计未来几个月社零增速将继续放缓。AVC监测的周度数据，由于去年的高基数，9月第一周大家电零售额普遍明显下滑。 国补消费类目增速回落，未来还将面临高基数压力：1）统计局数据，受益于消费品以旧换新补贴的社零类目增速持续放缓，通讯器材类、家具类、文化办公用品类（含电脑）、家用电器和音像器材类、日用品类（含电动自行车、可穿戴智能设备），2025年8月社零分别同比+7.3%、+18.6%、+14.2%、+14.3%、+7.7%，未来还将面临24年9月以后的高基数压力。2）服鞋针纺8月社零同比+3.1%，环比提速1.3pct，主因北方部分地区入秋转冷时间提前，推动秋季服装新品上市节奏前移。3）大件耐用品汽车需求偏弱，智能汽车给市场带来明显竞争压力，传统燃油车零售价格不断下调，8月汽车类社零同比+0.8%。4）化妆品类需求增长慢，华熙生物、巨子生物之间的商战对