天风证券：光伏设备行业深度研究：福斯特：感光干膜“第二增长极”

摘要 福斯特是光伏胶膜行业的龙头企业，凭借深厚的行业Know-how建立了显著成本优势，预计未来公司主业光伏胶膜业务将继续保持稳定发展态势。在主业蓬勃发展的情况下，公司提早布局的感光干膜业务历经8年的产业化开发周期，有望在2025年持续突破。本文主要探讨福斯特感光干膜业务的发展趋势，小荷才露尖尖角，感光干膜业务是否能真正成长为公司的“第二增长极”？ 1、行业层面，感光干膜市场预计稳定增长，且存在AI驱动的结构性升级机会；长期被境外公司垄断，国产替代空间大。 感光干膜是PCB产品进行图形转移的关键材料，市场规模将跟随PCB市场的变化而变化，24年市场规模超百亿元。AI开启PCB新一轮增长周期，中高端PCB产品份额提高，且向头部集中。AI驱动PCB行业结构性复苏，24年PCB行业市场空间超过700亿美元（5300亿人民币），预计未来4年CAGR5%以上，其中服务器/数据存储相关PCB在23-28年间CAGR8.7%；而内资头部PCB企业24年业绩增速超过30%。AI的发展推动高价值量感光干膜渗透率提升，预计2024、2028年感光干膜全球市场空间分别为110、136亿元。 全球感光干膜市场