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中泰证券:银轮股份:深耕热管理,基于平台能力持续打开成长曲线.pdf |
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银轮股份(002126)报告摘要公司概况:深耕四十余年,热交换器领域冠军企业:1)业务结构:主要包括热管理及后处理业务,涉及商用车、乘用车、工业用/民用等多个行业,其中热交换器贡献主要收入,乘用车营收占比提升明显;2)股权结构:相对分散,实控人持股7.13%;3)发展历程:深耕热管理超40年,积极开展全球化布局;4)财务状况:营业收入稳定增长,盈利拐点已现。整体认知:战略布局前瞻(持续拓赛道、全球化布局),盈利拐点已现:1)战略布局前瞻:平台型发展、持续拓赛道(新能源热管理+工业用/民用业务),提前布局国际化战略、全球化布局效果渐显;2)盈利拐点已现:费用率持续下降,商用车随行业复苏、乘用车随订单放量,股权激励目标确定;3)持续重视研发投入:研发投入快速增长,占营业收入比率持续提升。行业分析:新能源车热管理精细化、复杂化助力价值量提升,国产替代潜力巨大:1)空间:新能源车复杂化、精细化的趋势将大幅提升热管理系统单车价值量;2025年国内新能源车热管理系统市场规模约769.97亿元,全球有望达到1684.35亿元;2)格局:热管理行业龙头持续保持,国产替代潜力巨大;3)趋势:热泵空调替代
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