德邦证券：继峰股份：向国产乘用车座椅龙头进击

继峰股份(603997)投资要点继峰股份：座舱内饰件龙头，外延并购+内生增长实现品类扩张。公司成立于1996年，持续深耕座舱内饰件领域，已成长为全球领先供应商。继峰本部是国内乘用车座椅头枕龙头，收购格拉默后产品涵盖乘用车+商用车两大板块，以乘用车座椅为核心，内生拓展战略新兴业务，下游客户资源优质。2019年并表格拉默后，公司收入体量大幅增长。格拉默毛利率水平较低，明显拖累继峰整体盈利能力。公司近年归母净利润波动较大，剔除特殊事项影响后，2021、2022年盈利能力持续改善。扣除特殊事项影响后，2022年公司实现归母净利润1.82亿元，同比增长43.84%。乘用车座椅业务：大市场，大变局，打开大空间。座椅直接关系到用户舒适度、愉悦度与安全性，是座舱核心部件。主机厂围绕座椅打造个性化卖点，推动座椅消费升级，2025年国内乘用车座椅市场空间预计将超千亿。汽车座椅市场高度集中，多家外资寡头垄断，2021年全球CR5达78%，2020年国内CR5达70%。座椅设计与制造难度大，可靠性要求高，合资车企更倾向于选择体系内的合资供应商，供应体系粘性较强。新能源汽车渗透率持续上行，自主品牌在新能源转型方