中航证券：国防军工行业周报：开年大跌后的思考

报告摘要 全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。 国防军工(申万)周跌幅10.48%,开年2个交易日跌幅-7.85%,均在申万31个行业中排名倒数第二,周成交量1543.97亿元,为2024年10月以来最低。 2024年,军工行业已迈入小周期逾一年时间,期间人事调整频繁、需求节奏尚不明晰、军品降价压力持续存在等多重因素交织,导致军工行业遭遇了近十年来最差三季报,收入与归母净利润增速的中位数均首次出现负增长,企业经营压力显著加剧。然而,观察国防军工(申万)指数的表现,年涨幅达7.08%,在31个行业排名第10,年内最大涨幅超过50%,指数周成交额一度刷新历史新高,市场对军工板块展现出了强烈的预期特征。因此,2024年军工行业整体表现为“拉估值”。相应,近期的下跌也表现出短期市场风险偏好降低之下的“杀估值”。 普遍性去看,业绩见底即将回暖,而估值因市场风险偏好降低而下杀之际,或是配置良机,而军工行业当前即如此。 以下为2025年军工投资策略报告摘要,再次摘录如下。 2020年站在“十三五”末,“军改”尾声,中美贸易摩擦加剧,全行业国产替代叠加提质补量,军工行业开启黄金时代,我