东吴证券：汽车行业点评报告：以旧换新政策落地，乘用车2025年持续高景气可期

投资要点 2024年政策及实施效果回顾：超预期。2024年乘用车报废/置换换新政策取得积极成效，其中汽车报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆。与我们2024年中预期相比，由于补贴新增的销量约为150万辆。 2025年政策梳理：补贴范围放宽，置换补贴新设限额。根据1月8日国务院政策例行吹风会，1）此次补贴扩大汽车报废更新支持范围至部分国四油车&新增新能源车补贴范围。个人消费者报废2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车。并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。2）完善汽车置换更新补贴标准。置换更新单车补贴金额新设上限额：购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。按照我们统计，部分省市在2024年对置换旧车购买20万元以上的新车补贴略高于1.5/1.3万元的限额，多数省市置换补贴金额未超。 2