华鑫证券：安琪酵母（600298）-公司事件点评报告：盈利端承压，海外市场延续势能

安琪酵母(600298) 事件 2024年03日18日，安琪酵母发布2023年年报。 投资要点 盈利略有承压，糖蜜成本下滑有望释放毛利 2023年总营业收入135.81亿元（同增6%），营收增长主要为海外市场带动，归母净利润12.70亿元（同减4%），扣非净利润11.04亿元（同减1%），盈利能力承压。其中2023Q4总营业收入39.28亿元（同增2%），归母净利润3.58亿元（同减15%），扣非净利润2.95亿元（同减4%）。盈利端，2023年毛利率/净利率分别为24.19%/9.66%，分别同比-1pct/-1pct；2023Q4毛利率/净利率分别为23.02%/9.22%，分别同比-1pct/-2pct，预计主要系四季度贸易糖业务规模增长拉低毛利率，目前糖蜜成本同比下降10%左右，同时随着公司自建水解糖产能替代比例提升/贸易糖业务逐渐剥离，公司毛利率改善趋势确定。费用端，2023年销售费用率/管理费用率分别为5.18%/3.38%，分别同比-1pct/+0.3pct，全年新增人员管控收紧，销售费用率同比降低；2023Q4销售费用率/管理费用率分别为4.98%/3.00%，分别同比