联合资信：中资房企信用风险年鉴（2018年）

 中资房企信用风险年鉴（2018年） 联合资信1 冯磊 支亚梅 蒋旭 杨哲 王逸菲 张琳 于思远 摘要： 2016年房地产调控政策周期开始，2017年下半年房地产行业整体融资环境开始收紧；2018年在金融财政政策定向“宽松”的同时，房地产调控政策仍然“从紧”，继续坚持“住房不炒”、逐步建立稳定房地产市场长效机制的调控思路，调控城市也逐步由一二线向三四线蔓延。2018年，房地产市场销售仍继续攀升，土地市场溢价率得到显著改善，但仍有部分房企非理性拿地，为未来信用风险的爆发埋下伏笔；而2015－2016年作为地产债发行的井喷期，因其特殊的期限结构，使得2018和2019年成为房企进入回售/到期的集中阶段且房企单笔到期金额较大，在整个房地产行业宏观调控和金融去杠杆的大背景下房企呈现销售困难、资金链紧张的局面，进而迎来违约潮的开始。 2018年违约房企以民营中小型企业为主，区域分布一般、资产快速变现能力相对较差，且多在业务扩张或内部管理或业务模式选择上存在一定问题，在行业调控持续收紧并逐步向三四线蔓延的背景下中小型房企内生现金流吃紧；叠加房地产行业集中度不断提升，分化速度不断加快的因素，中小