民生证券：华新水泥（600801）-2023年半年报点评：低估的水泥龙头，水泥+驱动未来成长

华新水泥(600801)公司发布2023年半年报：23H1实现营收158.32亿元，同比+10.02%，归母净利11.93亿元，同比-24.85%，扣非归母净利11.70亿元，同比-23.80%。其中，23Q2营收92.03亿元，同比+17.11%，归母净利9.45亿元，同比+3.23%，扣非净利9.37亿元，同比+5.71%。23H1公司毛利率24.38%，同比-3.64pct，净利率8.53%，同比-3.17pct，其中Q2毛利率27.37%，同比-2.05pct、环比+7.14pct。水泥：盈利下滑，能耗管控领先。23H1公司水泥销售实现收入91.91亿元，同比-2.46%，占比58.06%，同比-7.43pct；熟料销售实现收入5.73亿元，同比-33.31%，占比3.62%，同比-2.35pct。营收下滑的原因主要系国内市场下游需求趋弱，盈利能力下滑，上半年公司水泥及商品熟料销量同比+2.13%（国内销量同比-0.76%），但水泥产品的吨毛利下降至74.37元/吨，同比-15.97%。公司在水泥生产能耗管控方面表现出色，上半年公司国内窑线合并AFR热替代率达到22.16%，同