华鑫证券：贵州茅台（600519）-公司事件点评报告：收入略超预期，彰显龙头韧性

贵州茅台(600519) 事件 2024年4月26日，贵州茅台发布2024年一季报。 投资要点 收入超预期，龙头势能延续 收入略超预期，彰显龙头韧性。2024Q1公司总营收464.85亿元（同增18.04%），归母净利润240.65亿元（同增15.73%），扣非归母净利润240.51亿元（同增15.75%）。毛利率持平，税率提高致净利率波动。2024Q1毛利率92.61%（同比+0.02pcts），净利率54.36%（同比-1.18pcts），销售/管理费用率分别同比+0.53/-0.67pcts，营业税金及附加占营收比例同比+1.62pcts。经营净现金流高增，销售回款增长节奏快。2024Q1销售回款462.75亿元（同增29.34%），经营净现金流91.87亿元（同增75.17%），主要系销售收入增加及经营流出中存放中央银行和同业款项净增加额增加；合同负债95.23亿元（环比-32.58%），蓄水池仍充足。 系列酒增长略快，i茅台占比稳增 系列酒增长略快，占比持续提升。2024Q1茅台酒/系列酒营收分别为397.07/59.36亿元，分别同增17.75%/18.39%，占酒类收入比