天风证券：航空机场行业专题研究：航空反内卷，可以做什么？

航空亟需反内卷 2020-23年航空公司累计亏损3295亿元，而2010-19年累计盈利仅2782亿元；2025H1平均票价不仅低于2024年，也低于2019年，三大航仍在亏损。 根源在运力过剩 2019-24年民航业飞机数量累计增长15%，而客运量仅增长11%，三大航平均票价下跌7%左右，运力过剩。预计未来航空客运需求随GDP温和增长，运力过剩或将持续。 可淘汰老旧飞机 15岁以上飞机数量占14%，我们认为提前淘汰能使供给出清、盈利改善，为国产大飞机腾出市场空间。二手飞机价格和租金处于较高水平，出售或出租能获得良好收益。 风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬