信达证券：中国中免（601888）-事件点评：机场&免税商绑定更深，合理化租金下中免盈利能力有望提升

中国中免(601888)事件：2023年12月26日公司发布公告，中国中免与上海机场、首都机场签订免税经营补充协议，机场渠道保底租金及扣点比例较此前合同有所调减。未来免税商与机场将携手提升口岸免税竞争力，从原有的收租逐步发展为战略合作，机场方有望参与到更多免税业态：1）强调进一步引进品牌，做强百货精品、巩固香化、做大烟酒食品；2）免税商进一步优化线上预定业务；3）实现机场免税与市内免税业务联动，机场有望参与更多免税业态；4）合规形势下增强销售灵活性；5）在机场各区域增强免税推广；6）提供更多畅销品支持。考虑到实际线下销售额恢复速度较慢，香化毛利率降低等现实情况，上海机场与首都机场均对未来的租金进行了较大程度的让步：上海机场：①若月实际客流大于23Q3月均的80%（即两大机场合计月度达167万人次），浦东+虹桥年化保底销售7.07亿元，该保底销售金额较低，我们预计在未来经营中有望大概率超过；②若高于保底销售金额，月实际销售提成为香化、烟、酒、百货、食品5个品类所对应的各月品类销售提成的总和，月品类销售提成=月品类净销售额×品类提成比例，品类提成比例按18%-36%不同情形取值；③我们认为