中国银河：路德环境（688156）-酒糟饲料业务占比持续提升，碱渣项目未来有望贡献稳定业绩

路德环境(688156)核心观点：事件:路德环境发布23年半年报，公司23上半年实现营收1.25亿元，同比下降16.9%；实现归母净利润1163万元，同比下降36.7%。23Q2单季度实现营收6937万元，同比下降25.7%；实现归母净利润795万元，同比下降45.3%。毛利率有所提升，期间费用率高增压制净利率。23H1公司毛利率为34.9%，同比增加1.7pct，公司高毛利白酒糟生物发酵饲料业务占比提升带动整体毛利率提升。期间费用率为23.7%，同比增加7.2pct，期间费用率大幅增加主要是新项目带来的固定资产、无形资产折旧摊销费用增加以及业务开展使销售和管理人员的薪酬、差旅费、办公费等费用增加所致。这也使得公司整体净利率有所下滑，23H1公司净利率为11.3%，同比下降3.0pct。酒糟饲料业务占比提升，期待未来产能释放。23H1公司酒糟饲料业务实现收入7438万元，同比增长26.7%，占比59.5%。今年4月，金沙路德一期建成投产，加上古蔺路德项目，公司在运产能达到17万吨/年。上半年公司白酒糟生物发酵饲料销量达到3.46万吨，同比增长25.9%。目前公司在手产能规划已达52万吨