西南证券：桃李面包（603866）-产能布局充足，奠定长期增长基础

桃李面包(603866)投资要点事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入32.1亿元，同比基本持平，实现归母净利润2.9亿元，同比下降18.5%；其中23Q2实现营业收入17.3亿元，同比下降1.3%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降23.4%。东北大本营市场下滑，全渠道销售布局。1、分品类看，面包、粽子分别实现收入31.5亿元（-0.8%）、1753万元（+30.5%）。醇熟等明星产品继续获得稳步增长，主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、厚蛋香蕉烧蛋糕、谷物吐司面包等新产品呈现较高速增长，产品竞争力持续提升。2、分区域看，华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入7.5亿元（+3.9%）、13.1亿元（-2.8%）、10.2亿元（+13%）、1.1亿元（+9.6%）、3.7亿元（-6.5%）、2.2亿元（-2.4%）、2.6亿元（+3.9%）。公司继续加大拓展华东、华南市场，进一步挖掘华北、东北市场潜力，同时积极拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。经销商开拓方面，截至2023H1，公司共有经销商971家，较年初净增加19家；已覆盖31万多个零售终端，并持续提