国信证券：士兰微（600460）-产品与客户持续突破，碳化硅主驱模块加速起量

士兰微(600460) 核心观点 23年公司营收同比增长13%，1Q24扣非归母净利润同环比改善。23年公司实现营收93.4亿元（YoY+12.8%），扣非归母净利润0.59亿元（YoY-90.7%），受消费电子市场需求放缓、芯片价格竞争加剧的影响及LED业务拖累，毛利率22.2%（YoY-7.2pct)；其中LED毛利率-1.01%（YoY-13.99pct），LED子公司士兰明芯亏损-2.16亿元。进入1Q24，公司产品出货量持续增加收入1Q24营收24.65亿元（YoY+19%，QoQ+1%），扣非归母净利润1.3亿元（YoY+17.5%，QoQ+206.4%），毛利率22.1%（YoY-4.07pct，QoQ+3.19pct)。23年集成电路同比增长14.88%，产品丰富度提升。23年公司集成电路营收实现31.29亿元(YoY+14.88%)，毛利率29.47%(YoY-5.56pct)，需求分化:优势产品IPM模块营收为19.83亿元（YoY+37%），白电领域出货量超1亿颗，同比增加38%；受产品价格下跌和需求疲软的影响MEMS营收2.86亿元（YoY-6%）短期回落，产品