开源证券：国联证券2023中报点评：投行、资管和自营表现亮眼，内生外延并行发展

国联证券(601456)投行、资管和自营表现亮眼，内生外延并行发展2023H1公司营业总收入/归母净利润为18.1/6.0亿元，同比+42%/+37%，年化平均ROE6.96%，较2022年+2.33pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.20倍，较年初+11%，净利润表现好于我们预期。上半年公司投资收益同比+67%，投行业务同比+15%，资管业务同比+12%，驱动业绩同比高增。我们上调公司自营投资收益率假设，上调2023-2025年归母净利润预测至10.9/14.8/17.6亿（调前10.0/14.7/17.3），同比+42%/+36%/+19%，对应2023-2025年EPS分别为0.4/0.5/0.6元。上半年公司完成收购中融基金75.5%股权、控股股东竞拍得民生证券30.30%股权，投行、资管、自营业务实力增强，实现内生与外延并行发展。公司管理层具有较强执行力和创业精神，看好长期成长性，定增50亿计划处于进行中。当前股价对应PB1.8/1.7/1.6倍，维持“买入”评级。客户数量持续提升，投行、资管业务同比增长（1）公司经纪业务净收入2.6亿，同比-1.1%，股基成交额市占率0.