华安证券：贵州茅台（600519）-Q3业绩整体稳定，财报质量亮眼

贵州茅台(600519)主要观点：事件描述贵州茅台10月20日发布2023年第三季度财报，公司Q3/前三季度实现营业收入336.9亿元/1032.7亿元，同比+14.0%/18.5%；归母净利润169.0亿元/528.8亿元，同比+15.7%/19.1%。利润端表现好于市场预期。茅台酒增速超系列酒，“i茅台”加速成长1）按产品分，公司Q3/前三季度实现茅台酒营收279.9亿元/872.7亿元，同比+14.6%/17.3%，系列酒营收55.2亿元/155.9亿元，同比+11.7%/+24.4%。茅台酒增速放缓为三季度收入增速下移主因，但从结构上看，茅台酒增速今年首次超过系列酒，带动公司产品矩阵向上提升。2）按渠道分，公司Q3/前三季度直销渠道实现营收147.9亿元/462.1亿元，同比+35.3%/+44.9%，批发渠道实现营收187.2亿元/566.6亿元，同比+1.5%/+2.9%。其中“i茅台”平台表现强势，今年已累计实现酒类不含税收入148.71亿元，对应Q3实现55.33亿元，同比快速增长36.8%，较Q2增速大幅改善。公司第三季度直销占比继续改善，较22Q3同比提升6.9pc