中银证券：农业银行（601288）-县域金融优势持续，核心推荐公司

农业银行(601288)农业银行上半年盈利同比增长3.5%，公司在积极让利实体同时业绩保持正增长，且盈利增长提速，报表反映农行业务稳中求“进”的积极态势。第一，公司县域金融优势强化，营收占比49%，县域业务持续快速、积极发展。第二，公司规模增速持续位居大行首位，反映公司经营管理转变，激发公司客群潜力。同时，手续费收入积极表现也反映了公司业务提升。第三，公司资产质量平稳，存量拨备略降仍高位，风险抵御能力仍较强。同时我们也看到，让利和偏弱的外部需求压制公司资产收益率，加之公司存量的资金成本较低，存款等调降相对影响较弱，对息差形成持续压力。目前公司PB估值2023N、2024N分别为0.50X、0.45X，市场估值较低，投资价值凸显，积极推荐，公司处于核心推荐组合，维持对公司增持评级。支撑评级的要点县域金融营收贡献近半，优势持续强化上半年在外部环境偏弱，信贷需求有限的宏观环境下，农业银行县域金融业务持续快速增长，业务质量保持优秀，县域金融作为农业银行差异于其他国有行的优势板块，或持续提供更多增长动能。县域业务占比不断提升，上半年收入占比达到49%。县域金融营收占比49%，同比提升5个百分点，