中泰证券：淮河能源（600575）-电厂低成本高成长，淮南煤电一体先锋

淮河能源(600575) 报告摘要 “煤电+物流”为主导的安徽省属公司：公司前身为芜湖港储运股份有限公司，经过多年变革，主营业务覆盖物流贸易、煤炭、电力和铁路运输等领域，其中煤炭、电力和铁路运输是公司主要的盈利来源。2023年物流贸易、电力、煤炭和铁路运输业务营业收入占比分别67%、22%、7%和3%，毛利润占比分别8%、33%、28%和24%。 坑口电厂优势突出，高成长值得期待。1）坑口电厂实现长协覆盖，火电竞争优势突出。淮河能源上游拥有1座600万吨优质动力煤矿井（丁集矿，600万吨/年），下游布局五座火电电厂，合计装机容量达到4910MW，权益装机容量达到3971MW，其中三座全资电厂均为坑口电厂（潘三电厂2*135MW、顾桥电厂2*330MW、潘集电厂一期2*660MW）、两家参控股电厂（田集电厂一期50.43%/2*630MW、田集电厂二期49%/2*700MW）所需燃料煤几乎由自有煤矿供应，长协覆盖率较高，同时也可节省煤炭中间流转成本，具备较强竞争优势。2）集团在建2640MW优质火电资产，注入可期。集团承诺潘集电厂二期（2*660MW）和谢桥电厂（2*660MW）两座下属