国金证券：医药行业研究：奥浦迈招股书梳理

投资要件奥浦迈，国内细胞培养产品技术与服务的领先品牌：公司成立于2013年，是一家专门从事细胞培养产品与服务的高新技术企业。基于良好的细胞培养技术、生产工艺和发展理念，公司通过将细胞培养产品与服务的有机整合，为客户提供整体解决方案，加速新药从基因（DNA）到临床申报（IND）及上市申请（BLA）的进程，通过优化细胞培养产品和工艺降低生物制药的生产成本。公司财务表现：收入端，2019-2021年公司实现营业收入0.59、1.25、2.13亿元，CAGR为90.00%；利润端，2019-2021年公司实现归母净利润-0.12/0.46/0.60亿元。2019-2021年毛利率分别为50%/46%/60%，净利润分别为0.12/0.46/0.60亿元。毛利率存在一定波动，主要原因系毛利率较高的培养基产品和毛利率较低的CDMO服务收入占比结构变化所致。细胞培养技术行业壁垒高，国产替代空间广阔：不同的应用方向需要的细胞类型不同，对于细胞培养基的性能特点和生产需求存在很大差异，包括技术难度、生产工艺、产品形式等等。总体上，抗体药物及基因治疗、细胞治疗药物生产用的培养基技术难度高、生产工艺复杂、个性