信达证券：策略周观点：反转和反弹的分歧点

核心结论：近期投资者对反转和反弹的分歧较大，背后主要是由于不同投资者观察的时间维度不同。观察短期边际变化的（比如疫情、政策），认为Q2差，Q3会反转。观察中期经济趋势的（比如房地产、美国经济），因为这一次盈利负面冲击还未完成，至少要看到信贷改善才能确认熊市结束。我们认为，2022年下半年，大概率会见到宏观领先指标的改善和1个季度的盈利环比改善，但盈利和经济同步指标下降的趋势还很难快速回升，要想完全扭转，估计至少要到2023年上半年。不过对股市来说，由于估值合理，资金会逐渐宽松，市场依然有可能在1个季度内反转，只是反转的条件主要不是长期盈利预期的恢复，而是“短期盈利环比改善+宏观领先指标改善+资金宽松”，盈利逻辑不是最重要的，预期和资金是更重要的驱动力。短期来看，市场依然没有度过反转到反弹的临界点，未来半个月到1个月，市场可能会是震荡的格局，等待二季度末或三季度初的反转信号。（1）最乐观的投资者：对政策和估值有信心，疫情一旦改善，经济最差的阶段就会过去，反转可期。短期来看，对经济和盈利影响最大的是疫情，疫情后的经济恢复是确定的，按照2020年3月的经验，疫情后几乎所有行业景气度都能恢复，