浙商证券：电子烟行业点评报告：国内政策监管稳步推进中，海外一次性产品需求旺盛

投资要点国内政策有序推进，生产、零售、品牌牌照即将发放自5.1《电子烟管理办法》正式执行后，近期电子烟产业链生产、零售、品牌商均在提交经营牌照的申请材料，9.30过渡期结束后将全面按管理办法和国标执行：1、生产口：发放面预计较广、审批预计较快。大多数电子烟厂同时代工国内和海外客户产品，为保障出口顺畅、我们认为生产端的牌照发放会比较宽松、也会尽快给出批复，过渡期内大概率全部下发完毕。因此对思摩尔等生产环节龙头而言，牌照的发放节奏并不会影响公司的生产与出货。2、渠道端：拟发放牌照数量与存量门店大致相当、并保留一定弹性。截止5月21日，全国31个省、直辖市、自治区和单列市省级烟草单位公布了本区域的电子烟零售许可证数量，已规划48740张（上海、山东尚未发布），截止21年底国内电子烟专卖店数量4.7万家、集合店在5000-7000家，待上海、山东发布规划后，预计许可证数量与存量门店相当。规划中还有2次重要细则：1）多地要求传统卷烟门店的烟草专卖零售许可证若仍在有效期内，不得办理电子烟零售许可，即电子烟暂时不进入传统烟草零售渠道；2）零售点数量总量实施动态管理，部分地区设置总量上下浮动与备案门店