山西证券：2022年5月PMI点评：经济弱修复，就业改善不足

需求恢复慢于生产。5月制造业PMI49.6%（前值47.4%），有所回升但仍低于荣枯线，2016年以来分位数17.1%。5月生产49.7%（前值44.4%），新订单48.2%（前值42.6%）。回顾4月，受疫情冲击，生产和新订单均回落至2016年来1.3%的分位水平，5月则分别为7.8%、2.6%，很明显在保产保供和企业前期在手订单较高的情况下，生产端恢复快于需求端。企业产成品库存积压，采购积极性不高。5月产生品库存49.3%（前值50.3%），处于2016年来97.3%的分位数，显示产成品存货积压仍严重。这也是企业生产、采购积极性不高的原因之一。5月采购量48.4%（前值43.5%），2016年来分位数5.2%。同时企业生产信心恢复偏慢。5月企业生产经营活动预期指数53.9%（前值53.3%）。制造业产品价差有所恢复，但仍处于低位。5月制造业出厂价格49.5%（前值54.4%），年内首次降至收缩区间，表明制造业产品销售价格水平总体回落。主要原材料购进价格55.8%（前值64.2%），虽然有所降低，但仍处于较高水平。在较低的价格差下，中下游企业利润不断被侵蚀，但边际看，价格差有所好转。