上海证券：零售行业2022年中期投资策略：疫后复苏，价值回归

行业回顾：2022开年受全国各地疫情扰动，行业表现分化2021年零售行业渐进复苏现韧性，2022年1-4月受全国各地散发疫情扰动，行业表现分化。黄金珠宝行业销售较依赖于线下渠道，疫情防控影响线下客流及门店扩张进展，销售短期承压；线下超市便利店等民生保供渠道受益于疫情囤货潮，零售额逆势上涨；居家封控下，消费者日渐形成线上购物习惯，促进线上渗透率保持高位，占领消费者心智并提高用户粘性。行业展望：关注各板块行业龙头的短期疫后复苏机会与长期经营韧性黄金珠宝行业短期承压，婚庆等刚需疫后有望率先释放。中长期来看，供需的结构性变化是未来驱动黄金销售的主逻辑。需求结构性变化促进行业渗透率提升；供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。线下传统零售行业短期受益于疫情囤货潮与各地发放消费券的刺激。中长期来看，社区团购等行业负外部因素影响减弱叠加龙头公司强生鲜供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。2022Q1起，行业整体业绩筑底回升，内外共振下行业盈利能力有望持续提升。外部多重