中泰证券：燕京啤酒（000729）-业绩超预期，降本增效成果初显

燕京啤酒(000729)投资要点事件：2023Q1-3公司实现收入124.16亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润9.56元，同比增长42.16%；实现扣非后归母净利润8.66亿元，同比增长37.58%。2023Q3公司实现收入47.91亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长37.37%；实现扣非后归母净利润4.28亿元，同比增长35.09%。销量逆势增长，高端化推动均价持续提升。2023Q3公司实现啤酒销量114.05万千升，同比增长4.21%，在行业普遍承压的背景下逆势增长实属难得。受益于持续的高端化，2023Q3公司吨酒营收同比提升4.14%至4201元/千升，我们预计U8仍保持了较快的增长趋势，推动了均价提升。三季度公司吨酒成本同比增长3.71%至2186元/千升，我们预计主要系公司推进卓越管理体系建设等因素，导致短期成本上升。后续公司成本端有望逐步受益于包材及大麦价格的回落。毛利率稳步提升，降本增效成果初显。得益于均价的持续增长，2023Q3公司毛利率同比提升0.22个pct至47.96%。同时，均价上升带动公司Q3税金及附加率下降0.60个pct