信达证券：结构性货币政策工具是怎样一步步壮大起来的？

结构性货币政策工具本质上是“传统货币政策工具+结构性要求”。2008年金融危机冲击全球经济，传统货币政策工具失效。基于这一背景，发达经济体央行纷纷创新结构工具，美联储定期贷款拍卖TAF、欧央行定向长期再融资计划TLTRO、英格兰银行融资换贷款计划FLS等最具代表性。中国央行较早就开始探索使用结构工具，1999年推出支农再贷款，定向支持“三农”领域。近年来我国结构工具快速发展，总体分为再贷款、存款准备金政策、公开市场操作三类。结构性货币政策工具详解：1）再贷款。2020年以来，再贷款在央行操作中的占比明显提升，除了增加支农、支小再贷款和再贴现等传统工具额度，还创设了碳减排工具、科技创新、交通物流领域等定向支持行业的专项再贷款。2）准备金政策。我国存款准备金制度于1984年建立，历经多次结构性调整，包括2004年实行差别存款准备金率制度、2011年正式引入差别准备金动态调整机制、2014年首次定向降准、2016年升级动态调整机制为MPA体系、2019年推出“三档两优框架”等。3）公开市场操作。明确属于结构工具的有TMLF、PSL以及CBS，传统的MLF、SLF等工具，实际上也具有结构性特征