国金证券：徐工机械（000425）-“新徐工”出口高增，盈利持续改善

徐工机械(000425)投资逻辑：工程机械龙头，17-22年营收规模稳步提升。公司为国内工程机械领域头部企业，主要包括起重机械、土方机械等五大支柱产品。近年来，公司积极坚持“珠峰计划”，营收、归母净利稳定增长，从17年的291.3、10.2亿元提升到22年的938.2、43.1亿元，期间CAGR达到26.4%、33.4%。此外，公司于23年2月发布股权激励计划，23-25年净利润考核值为53/58/68亿元，彰显其长期增长信心。国内：国内工程机械板块正处于筑底阶段，部分领域拐点已到。1）起重机：23年M2-M6中国起重机国内市场销量连续四个月正增长，其中随车起重机销量连续4个月内销同比增速超30%，起重机板块部分品类或已进入上行期；2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底阶段，我们预计新一轮挖机周期有望在24年开启。出口：公司海外市场持续高增长，海外市场打开成长天花板。国内工程机械近年来出口顺利，尤其在“一带一路”国家，17-22年公司海外收入从33.1提升到278.4亿元，期间CAGR超50%，海外收入占比也从17年的11%提升到22年30%；根据Stati