信达证券：策略深度报告：成长股还能涨多久？

核心结论：2007年至今成长板块的超额收益行情可以分为两类。1）季度级别的行情，共出现了九次。这种情况下，成长板块相对沪深300指数的超额收益通常会持续2-4个月，超额收益幅度至少能达到10%以上，有时能达到30%左右。2）年度级别的行情，共出现了三次。这种情况下，成长板块相对沪深300指数的超额收益持续1年以上，超额收益幅度能达到50%-200%。成长板块年度级别超额收益行情最大的共性在于科技周期的上行+产能尚未过剩。1）2007年以来成长板块三次年度级别行情分别由智能手机、移动互联网、电动车渗透率的提升所驱动。2）但成长板块的超额收益行情通常在新兴产品渗透率见顶前就回落，原因在于科技周期上行的后段，产能的大量释放会造成产能过剩的格局，压低行业利润率，进而拖累行业盈利增速。从历史经验来看，2010Q2的电子行业、2015Q2的传媒行业均是如此。成长板块季度级别超额收益行情产生的原因可以分为两类。1）当经济周期处于信用底至经济底时，成长板块容易出现季度级别行情，属于该类别的行情共出现过五次。产生这一现象的原因可能是信用见底之后，市场对于经济下行的担忧开始缓解，但很多行业的景气度尚未回升