招商证券(香港)：药明康德（02359）港股公司研究报告-2022年增长提速

药明康德(02359) 21财年经调整非国际财务报告准则的净利润同比增长41%，与我们的预估一致 管理层指引22财年收入增长区间为同比增长65-70%，资本支出预计为人民币90-100亿元，预示增长前景向好 我们将22/23财年盈利上调17%/11%以反映乐观的业绩指引。基于分类加总估值法的目标价调整为250港元，主要反映整体市场估值倍数回落的影响。重申行业首选买入评级 21年业绩稳健 21财年总收入同比增长39%至人民币229.02亿元，增长驱动来自化学业务（同比增长47%至人民币140.87亿元，其中CDMO业务保持强劲，同比增长50%至人民币79.2亿元）和测试业务（同比增长38%至人民币45.25亿元，其中实验室测试业务同比增长39%，而临床CRO则只有同比增长27%，主要受限于新冠疫情管控的影响）。公司强调了其强劲的增长也来自于活跃客户的不断增加（新增客户约超过1,660名，2021年底累计活跃客户约超过5,700名）和项目数量的持续增长（21年四季度新增206个分子进入研发管线，一至三季度分别新增169个/172个/185个）。生物学业务同比增长30%至人民币19.85亿元