东吴证券：食品综合2024年中报总结：淡季需求弱，分化加剧

投资要点 速冻食品：总体承压，龙头企业韧性更强。1）收入端：速冻企业收入跟随下游需求变化环比降速，行业呈现结构分化。渠道端，大B客户降本增效需求提升，小B端保持弱需求，C端持续低迷。品类上，调理制品需求和竞争格局好于米面制品，龙头韧性更强，烘焙需求偏弱。安井、千味、立高24Q2收入环比降速至个位数，三全仍有下滑，但降幅缩窄。安井作为龙头企业，主业韧性更强，24Q2保持双位数增长。2）利润端：原材料整体处于低位，激烈竞争挤压成本红利。原材料端，除生猪价格Q2同比大幅上行，其余大宗原材料包括小麦、白羽鸡等持续回落，油脂类小幅回升，成本端整体低位。但由于需求不振，竞争加剧，规模效应减弱，成本红利被侵蚀，叠加政府补助今年整体减少，安井、千味、三全、立高归母净利率均出现环比、同比下滑。 休闲零食：分化加剧，供应链企业势能延续，产品型企业关注鹌鹑蛋大单品红利释放。1）收入端：我们在一季报总结中提出，供应链企业和产品型企业已开始显现分化，供应链企业拥抱渠道变革更为全面、彻底，享受的红利期也更强。从2024年中报来看，我们认为该趋势仍在延续。供应链企业如盐津、松鼠24Q2收入分别同比+43.9%/23