中银证券：证券行业2022年中期投资策略：市场回暖与业务转型共振，重回上升行情

券商估值处于近十年底部，下半年市场有望在波动中上行，基本面大概率迎来全面修复，带动估值上修。加速推进的注册制改革和持续的居民资产转移趋势持续，加速投行业务和财富业务转型。随着财富管理转型的推进和政策引入养老等机构资金，机构服务迎来融合转型的重要节点。建议把握机构业务和资管、基金管理业务的确定性左侧布局。推荐中信证券、华泰证券，建议关注中金公司、广发证券。注册制加速推进，投行+投资再迎增量。国务院文件以IPO及再融资常态化作为稳增长重要措施，全面注册制改革有望加速落地，带来业绩增量。注册制试行以来，IPO规模和承销保荐收入年均增幅分别为75%和72%。券商投行与跟投、直投业务形成覆盖企业全生命周期的一体化服务体系，协同增长。投行获客由“狩猎模式”向“农耕模式”转变，有利于提高企业的培育、上市效率。注册制全市场推行后，将完善私募股权投资基金募投管退的闭环，提升投投协同效果。大投行业务协同考验前端揽客能力、孵化能力，中期定价、销售能力，后端投后管理能力，头部券商在两业务中均排名靠前，预计协同效果更强。此外，市场回暖将有效降低破发比例，改善下半年跟投业务表现。财富管理转型持续，公募基金市场参与