东方证券：国防军工行业2022年中期策略报告：高景气持续兑现，改革创新有惊喜

核心观点年初至今军工板块跌幅明显，估值回落至近十年15%分位，进入高性价比配置区间。军工板块2022年Q1跌幅大，尽管从4月底起明显反弹，申万军工指数年初至今跌幅仍达23.11%，明显跑输同期沪深300指数（-13.80%）。在27个申万一级行业中，国防军工指数在全行业涨跌幅中排在倒数第四。随着股价大幅调整，目前申万国防军工指数PE-TTM回落至55.0x，处于近十年15.23%分位，位于历史较低位置。而从基本面看，军工板块在“十四五”期间将迎来前所未有的发展阶段，产业景气度和确定性高，22年业绩仍将维持高增速。从目前估值和产业发展前景看，板块安全边际高，已进入高性价比配置区域。Q1业绩实现高增长，逆周期优势凸显，年报和一季报呈现出可喜的趋势性变化。（1）行业高景气背景下，军工板块涌现出一批能够实现收入连续环比正增长的企业。尽管军工央企都在强调均衡生产，但是由于军工板块具有较强的计划生产属性，季度间存在正常波动。因此，能够跨越产品交付客观规律，实现环比连续正增长的企业值得重点关注。（2）近年来中上游配套企业的销售均价呈现波动性上升趋势，或与上游企业在产能偏紧的情况下，军品占比提升、产品