东方证券：交通运输行业2022年中期策略报告：把握行业确定性恢复，布局高弹性和高壁垒品种

交运板块的上半年：股价有超额，基本面走弱。1）股价表现来看，上半年总体市场低迷下，交运板块超额收益明显；2）基本面表现：疫情反复下客货运均遭遇巨大冲击。a）客运：4月各类客运方式较19年同期普遍下滑80%左右，5月环比显著回升，但较19年仍有较大缺口，其中民航4月客运量同比下滑84.6%，较19年下滑85.2%，5月航班量环比回升约4成；b）货运：本轮疫情对公路货运和民航货运冲击较为明显。其中快递业务量4月同比下滑12.0%，5月环比增长27.2%，6月以来受618活动带动件量环比继续增长；其他货运方式除铁路外，公路、航运、民航普遍受到疫情冲击，有不同程度下滑。航空：短看行业恢复，中看整合出清，长看周期弹性，航空业进入新一轮布局期。1）短期利好频出，基本面底和政策底探明，估值有吸引力。疫情冲击收敛，暑期旺季将至，行业恢复确定性强，估值角度若将疫情以来亏损加回，各航司PB普遍在20-40%分位水平，单机市值普遍低于中位数水平，春秋吉祥显著较低；2）中期行业整合渐行渐近。国航拟收购山东航空，开启本轮行业整合大幕。预计后续仍有规模不等的整合/出清事项，拥有行业格局改善期权；3）长期依然看好大