华安证券：互联网传媒行业中期策略：效率提升，韧性彰显，行稳致远

互联网传媒行业：尽管面临多重扰动，22H1业绩有所承压，但是互联网公司基于自身的网络密度效应、供应链履约等服务闭环及产品服务线上化的普惠性依然显现出较强的增长韧性，22Q1众多互联网业绩超出市场预期，同时体现了较强的降本增效能力；叠加高能见度政策及平台鼓励政策屡屡发布，持续坚定市场信心。我们认为底层壁垒是互联网公司的普惠化得以保证用户规模及组织快速迭代能力得以保证经营效率，建议关注“政策+疫情”双拐点。本地生活与电商行业：复盘2020-2022年的疫情扰动，互联网广告及电商在疫情扰动后均逐步恢复至较稳健的增长水平，后续随着电商仓储和物流逐步恢复正常运营，叠加618消费节重振市场信心及政策激励电商行业有望回暖。复盘2022年3月-4月主要APP的用户流量变化，电商类及外卖类APP回暖信号已经显现，韧性和弹性均得以体现，建议关注：美团-W：外卖及到店酒旅用户渗透、频次及经营效率改善空间均较大，有望随着履约及消费场景恢复重回原有增长曲线；京东集团-SW：供应链能力再次凸显，用户信任再次巩固，后续频次及ARPU双增长驱动业绩提升；阿里巴巴-W：电商龙头地位稳固，多元战略布局建立消费领域强壁垒，