中银证券：2022年下半年宏观经济与大类资产配置：聚焦中国稳增长与海外高通胀

2022年下半年全球增长放缓，海外央行货币政策继续收紧，中国经济聚焦“稳增长”。在疫情扰动及全球主要央行货币政策收紧背景下，下半年全球增长前景并不乐观。美国的通胀韧性将驱动美联储短期维持鹰派加息，但后续的经济增长放缓将对加息节奏构成制约；欧元区也将在通胀压力下开始加息。预计三季度将是美元和美债收益率的高点。中国下半年“稳增长”仍是核心。消费受制于收入下降，或在政策刺激和疫情管控减弱驱动下缓慢复苏；出口增速预计在海外需求放缓背景下逐步回落；投资是“稳增长”主要抓手，基建投资更为确定。同时需关注通胀的上行趋势。货币政策以降成本和稳总量并行，社融增速将逐步恢复到中性水平。大类资产排序：商品>股票>债券>货币。风险提示：通胀居高不下，美元指数超预期走强，疫情对全球经济的负面影响没有减轻，乌克兰危机持续时间和影响范围加大，季节性气候异常。