国信证券：宏观经济专题研究：国内房地产业中长期增长趋势与短期困境分析

中国房地产业现价GDP占比低于海外发达国家，后续仍有上升潜力。我们将第三产业增加值金额作为交易费用的计量，第三产业增加值金额占比相当于达到相应产出规模时所投入“促成交易”相关成本的占比。房地产业GDP占比的经济含义也是如此。经济规模越大，交易数量越多，交易成本就会越大，因此经济规模对房地产业GDP占比的影响应当很大。由于韩国、巴西的经济规模较小，因此在房地产业GDP占比方面与中国更可比的经济体应该是美国、英国、德国、日本。2021年中国房地产业现价GDP占比约为6.8%，明显低于海外发达国家11%以上的占比水平，即使针对中国房地产业GDP中的自有住房虚拟租金进行再评估，当前中国房地产业现价GDP占比仍低于海外发达国家的水平，这意味着后续较长一段时间内中国房地产业GDP占比很可能会进一步上升，中国房地产业GDP同比增速平均来看仍会持续高于整体GDP同比增速。历史上国内房地产业GDP同比低于整体GDP同比均在经济下行期发生。2021年二季度至2022年一季度，国内房地产业现价GDP同比增速连续四个季度明显低于整体现价GDP增速，明显偏离上述分析的房地产业中长期增长趋势。1998年以来中国历