光大证券：电力行业发债主体专题研究之二：电力主体信用资质再观察

煤价波动、来水枯荣以及电价政策调整等因素均会对电力行业的信用资质产生影响。本文从电力行业发债企业出发，从主体的公司属性、营运情况以及财务方面对电力行业的信用资质变化进行分析。电力行业存量债券余额较大、整体评级较高。截至2022年6月10日，电力行业共133个存续发债主体，存续规模为2.07万亿元，占存量信用债规模的比重为7.92%。公司属性主要关注企业性质与上市情况，电力行业属于公用事业子行业，国有股东背景有助于提高企业行业地位，在融资、资源获取以及销售等方面所获支持力度更强。电力行业存续债券主体多为国有企业，其中中央国有企业发行债券存续规模更高。从评级看，国有背景的电力企业的评级普遍较高。营运指标我们重点从火电与水电行业的装机总量、发电小时数、燃煤成本及固定资产折旧费用等方面进行考量。火电行业方面：1）2022年1-4月，发电装机容量累计值小幅增加，同比增速小幅下滑，火电装机占全行业发电装机容量的比重持续下滑。2）2022年4月，火电行业平均发电小时数同比有所下降，但仍高于全类型发电行业平均发电小时数。3）发电煤耗率缓慢下降，截至2022年4月，发电煤耗率累计值为279.7克/千瓦时