安信证券：光伏HJT商业化系列专题报告（四）：从颠覆性技术视角看HJT电池商业化

光伏制造业和光伏设备行业的高弹性与高估值很大程度上来源于其降本增效过程中众多颠覆性技术创新带来的价值重塑。技术进步的方式分为颠覆性创新与延续性创新，当光伏电池片技术从P型转向N型时代出现了较为明显的技术分流：一路以TOPCon为代表的延续性技术，工艺与P型时代主流的Perc技术一脉相承；另一路以HJT为代表的颠覆性技术，性能上具有众多优势，但产线、工艺与Perc时代互不相通。目前来看HJT与TOPCon技术在电池片制造端已进入实战对垒阶段，二者孰优孰劣，市场声音莫衷一是。我们认为，TOPCon作为Perc的延续性技术其产业化之路是顺理成章之事，短期的确定性已然显现。而从中长期维度看，HJT电池技术未来有望在众多电池片技术中脱颖而出，并在一定时间内成为业内的主流技术。HJT作为颠覆性技术，当下时点产业化之路仍有一定阻碍。（1）从技术角度看：①HJT电池制备的核心工艺发生本质性变化，对于在位电池片厂商而言，上一个技术代际累积的产能会变为技术转型的“包袱”；②在位电池片厂商在新的技术方向上布局、以及等待HJT市场成熟需要一定时间的沉淀；③电池厂商PERC时代的部分核心研发人员在HJT时代有被